2015年2月，德国芬兰拍卖负收益率的国债，获得了超过450亿美元的认购，这说明投资人愿意倒贴利息购买非常安全的主权债券，从而作为一种防范风险的投资保险方式。然而，投资人仍需要寻找其它的投资项目作为补充，获得的收益可抵消利息支出。飞机债券（4-6%收益率）是个不错的选择。

让人捉摸不透的现象
上个月芬兰以-0.017%的收益率发行了大约10.6亿美元的债券，成为欧元区第一个发行负收益率五年期国债的国家。几天后，德国联邦银行拍卖了平均收益率为-0.08%的五年期国债，价值35亿美元。而根据彭博社统计，全球负收益率债券总价值约2.35万亿美元。同时，一些机构投资者（如养老基金等）必须将一部分资金投入风险较低的主权债券（比如德国），在一定程度上推动了负利率债券市场的增长。而其它投资者出于风险防范的考虑选择了负收益率政府债券。

国债被认为是最安全的投资渠道，但利率几乎为零，目前很多公司债券也意图效仿。AviaAM租赁公司首席执行官Tadas Goberis 说，“目前欧洲市场通缩压力持续增加，企业也开始不断调低收益率以获取成本更低的融资。一些评级最高的公司发行债券的收益率在1%以下，有些公司债券收益率甚至为负，这在十年前是无法想象的。”

“和2000年左右相比，金融市场确实发生了很大变化，而且一直在变。投资方式和资金结构也因此变得更加复杂了。”AviaA租赁公司副总裁Domas Girtavicius说，“除传统融资渠道（如商业银行、出口信贷机构等）外，整个行业都在积极使用创新的金融产品，比如，发行公司债券、增强型设备信托凭证、飞机资产抵押债券和其它类似债券等。无论是飞机制造商还是租赁公司，或是航空公司，这些金融产品都适用。”

投资即收益
2014年，维珍澳洲航空发行了3亿美元公司债券；Fly租赁公司发行了4亿美元公司债券；汉莎航空公司发行了5.29亿美元公司债券；空客公司发行了13.8亿美元公司债券。加拿大飞机制造商庞巴迪公司计划在今年晚些时候发行10年期（120个月）和3年半期（42个月）公司债券，价值将超过20亿美元。

飞机制造商在资本市场筹集资金是为扩大生产和开发新产品等，而航空公司和租赁公司主要是为新飞机交易筹集资金。

“飞机是以硬资产为基础的投资，股权投资收益率可达10-15%（视机型和最终用户而定），投资飞机风险也较低。航空公司为了增加利润和提高客运量会不断进行机队更新和扩张。如果某个地区需求下降，将飞机重新部署到其它地区也会比较容易，因为飞机面向的是全球市场，”AviaAM租赁公司副总裁Domas Girtavicius说，“但是从法律和财务角度来看，航空业是一个非常特定的、复杂的市场。如果没有相关行业背景或是没有一个合格的投资资产管理人，行业之外的投资人可能赚不到钱甚至可能赔钱。正因为此，近几年增强型设备信托凭证和其它以飞机资产为基础的债券（与直接投资相对应）已成为飞机金融市场的主流产品之一。”

根据波音公司统计，2014年新飞机交易的债券融资额可能达到300亿美元，占公司全年飞机交易额的1/4（2013年约为15%）。预计到2018年，新飞机交易额会从1100亿美元增长至大约1400亿美元，因此资本市场的作用也会越来越大。

《租赁债券对比表》数据来源：彭博社，高盛全球投资研究中心

“对于租赁公司而言，飞机代表着稳定的月度现金流，可以免受行业周期内市场租赁费率短期波动的影响。在保证投资稳定性的同时，每月固定的租赁费用可完全覆盖飞机购置成本和融资成本，从而大大降低了出租人和债券持有人的风险，”AviaAM租赁公司首席执行官Tadas Goberis评论道，“但从另一方面说，飞机债券市场依然比较年轻，对很多机构投资者来说并不熟悉。所以债券发行人愿意给出较高的票面利率，一般在4%至7%之间（比如ILFC和BBAM等发行的债券）。在二级市场，航空租赁公司债券收益率也比较高，在4%到5%左右。”

另外，一家5至10年机龄的窄体飞机市价大概为2000万至3000万美元（新飞机价格更高）。因此飞机资产适合大额资金投入，并在债券期限内（通常为5至10年）获得固定回报。

“在很多情况下，债券（股权）投资人并不是交易中唯一的参与者。根据融资结构，商业银行、出口信贷机构或债券发行人一般会作为优先债务或次级债务债权人提供剩余资金。但即使一架二手波音737-800型飞机成本的30%来自于次级债务，五年期债券所有者还是可以获得每年50万至60万美元的利息。换句话说，飞机债券在接下来几年内很有可能得到越来越多投资者的关注，特别是那些希望通过投资获益，而不是把钱搁置起来的股权投资人。”AviaAM租赁公司副总裁Domas Girtavicius总结道。